金融市场的利空氛围令商品市场整体走势疲弱。在基本面与外部环境均利空的背景下，连豆期货反弹压力重重
市场回顾
上周空头氛围依然笼罩国内商品市场，诸多品种创阶段性新低。相对于前几周而言，国内豆类表现相对强于外盘，1月28日“黑周四”再次降临国内商品期货市场，在商品期货几近全线重挫的情况下连豆类却表现得相对抗跌。连豆本周跌幅缩窄至0.93%。CBOT大豆期货继续走低至三个半月低点拖累连豆，国内信贷紧缩政策忧虑亦打压期价，不过国储收购政策依然提供底部支撑。
国内主要油脂品种走势亦是疲软，这其中既有自身供需面充裕的因素，也有外围环境震荡和流动性收紧的影响，而后期的走势仍取决于以上因素的变化。
基本面分析
“中国因素”不但是牛市的核心动力，也是本轮调整行情背后的推手。在经历了1月中上旬的新增贷款爆发式增长后，中国银监会近日首次表态，要求银行业加强信贷管理，把握投放节奏，实现逐季均衡投放，严控不良贷款反弹。此前，银监会主席刘明康在2010年第一次经济金融形势通报会上称，将加强对房地产贷款业务的监督管理和窗口指导，全面评估和有效防范地方融资平台风险。并要求各银行保证资本充足水平和质量，合理确定表内外资产的扩张速度和节奏。对于信贷收紧的忧虑仍压制商品价格，美元升至五个月高位令大宗商品全线下挫，金融的利空氛围令商品市场整体走势疲弱。在基本面与外部环境均利空的背景下，连豆期货反弹压力重重。
目前市场关注的有两点，一是美豆出口需求状况，二是南美天气。美豆出口状况主要取决于中国的进口力度，由于近两个月中国大豆进口量过大后期可能放缓对美豆行情利空，但美豆出口已到末期，此因素对市场的影响也将逐步减弱，所以南美天气会是二月份市场炒作的焦点。
总体上分析，目前的利空因素偏多且整体的金融环境也出现相当的不确定性，预计美豆将延续弱势行情，但今年以来豆类涨幅总体较小，下方空间亦有限。
国内大豆现货价格一直表现坚挺，主要是受益于国家收储政策的出台，由于今年鼓励东北大豆压榨企业入市收购，并给予补贴，企业的收购积极性提高，再加上今年大豆受灾，农民惜售心理浓厚，但随着后期天气变暖及春播的到来，农民惜售心理会减弱，另外，由于全世界大豆供需格局偏宽松，后期低价进口大豆的大量到港会对国产大豆价格有抑制作用。期货方面，由于豆类目前受金融市场整体走势的影响较大，而政府打压通胀的决心令多头信心动摇，在整个市场恢复稳定之前，预计阶段性调整还将延续，不过下方空间有限，主要是因为收储价将会对期价形成有力支撑。
根据NOPA去年12月份的大豆压榨数据显示，2009年12月份美国共压榨大豆164377千蒲，豆粕产量3864764短吨，豆油产量1814492千磅，库存2594393千磅，均较11月有所增加。2009年10—12月，由于美国豆粕出口旺盛，导致美豆压榨量连续环比增长，不断刷新单月美豆压榨纪录，美豆压榨量处于高位使美豆油产量也处于高位，在豆油消费表现疲软的情况下，豆油库存连续3个月环比增长。我们预期由于美豆粕出口旺盛的情况仍将持续，美豆油库存仍然有增长的可能，这将继续压制豆油未来的走势。
目前离春节假期仅2周多的交易时间，回顾2009年春节同国庆长假资金变化的情况，可以发现：长假前2—3周的时候，资金开始有流出迹象，到长假前1周的时候，资金流出的幅度最大，因此资金可能持续流出商品市场。对于国内豆类市场而言，我们注意到当前国内豆油9月合约同对应船期的进口成本比较，期货价格仍然升水200元/吨以上，一旦资金持续流出，将导致国内豆油相对于外盘升水缩小。
后市展望
CBOT大豆在南美供应量预期增加的压力下，延续弱势下跌走势，在市场难以获得实质性利多因素前，期价仍将以寻求下方支撑为主。
由于国内受到国家托市政策支撑，期价继续下跌的空间已不被市场所看好，但短期企稳仍缺乏题材，春节假期前，期价维持横盘震荡的可能性较大。油脂的走势更是难言乐观，即使存在超跌反弹的可能，但总体上还是偏弱的，而棕榈油的相对强势能否延续还需要看库存的变动。